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  • 天天簡訊:【三孚股份】硅產業鏈布局顯成效,龍頭規模優勢有望凸顯
    來源:國信證券 發布時間:2022-10-14 05:57:59


    (相關資料圖)

    三孚股份(603938)

    核心觀點

    前三季度盈利大幅增長,毛利率維持高位。公司發布2022年第三季度報告,前三季度營收20.5億元(同比+81.4%),歸母凈利潤6.2億元(同比+152.3%)。其中單三季度營收7.1億元(同比+43.6%,環比-11.5%);歸母凈利潤2.2億元(同比+120.1%,環比-14.4%)。公司前三季度毛利率/凈利率分別為43.0%/30.3%(同比+8.4/+8.5pcts),單三季度毛利率/凈利率分別為43.7%/30.5%(同比+8.2/+10.6pcts,環比-0.0/-1.3pcts)。

    硅產品價格小幅回落,偶聯劑產能釋放貢獻利潤。分板塊來看,前三季度硅系列產品營收10.5億元(同比+116.6%),產銷量分別為6.2/6.4萬噸(同比-1.4%/+3.3%),均價為16378.9元/噸(同比+109.6%);單三季度硅系列產品營收3.6億元(同比+50.5%,環比-10.2%),產銷量分別為2.0/2.3萬噸(同比-11.0%/-2.1%,環比+10.0%/+9.8%),均價為15422.0元/噸(同比+53.8%,環比-18.3%)。公司新建的硅烷偶聯劑產能逐步釋放,前三季度硅烷偶聯劑產品實現營收2.4億元,產銷量分別為1.1/0.8萬噸,均價為28905.6元/噸,為公司業績貢獻增量。

    夯實全球三氯氫硅龍頭地位,拓展下游新材料布局。公司現有主要產能包括三氯氫硅6.5萬噸/年、高純四氯化硅3萬噸/年、氫氧化鉀5.6萬噸/年、硫酸鉀10萬噸/年。5萬噸/年三氯氫硅、2萬噸/年四氯化硅項目已經建成等待驗收;在建7.22萬噸/年三氯氫硅擴建、2.89萬噸/年四氯化硅,預計于2023年初投產。公司2022年7月公司發布公告,控股子公司三孚新材料擬投資2.3億元,新建年產3萬噸氯丙烯項目,主要自用于生產硅烷偶聯劑,可以提高公原材料自供占比,降低公司生產成本及經營風險。公司積極布局三氯氫硅下游電子氣體(電子級二氯二氫硅、電子級三氯氫硅)、硅烷偶聯劑中間體及系列產品、氣相二氧化硅等下游新材料產品,未來成長可期。

    風險提示:新項目投產進度低于預期的風險,下游需求低于預期的風險,產品價格跌幅超預期,新進入者競爭加劇等風險,公司高管人員減持風險。

    投資建議:下調盈利預測,維持“買入”評級。

    下調盈利預測,預計2022-2024年歸母凈利潤8.52/10.63/13.93億元(原值9.35/11,93/13.95億元),同比增速153.8/24.7/31.1%;攤薄EPS=3.12/3.89/5.10元,當前股價對應PE=14/11/8x,維持“買入”評級。

    標簽: 產能釋放 買入評級 維持評級

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